Iван Невзоров, CEO SBSB Fintech Lawyers
RWA-токени стали однією з найбільш обговорюваних тенденцій у 2025 році. Багато експертів вважають, що їхнє широке впровадження може стати каталізатором нового масштабного “бичачого” тренду на крипторинку. Однак, попри роки обговорень, RWA-токени залишаються недооціненими. Чому так сталося? Якщо концепція існує ще з початку ери блокчейну, чому так мало проєктів змогли запустити RWA-токени успішно?
Відповідь очевидна: правова невизначеність. Регуляторна база залишається нестабільною та нечітко визначеною, що ускладнює відповідність проєктів вимогам законодавства.
Практичні кейси вже реалізованих проєктів
Приклад 1: Ondo USDY Компанія Ondo USDY працює через зареєстровану в США структуру Ondo USDY LLC, яка має статус Money Services Business (MSB) у реєстрі Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN). Основна діяльність компанії – випуск RWA-токена USDY, забезпеченого державними облігаціями США та банківськими депозитами. Однак, незважаючи на фактичне надання інвестиційних послуг, Ondo USDY LLC не зареєстрована як інвестиційна компанія відповідно до Investment Company Act 1940 року.
Ключова проблема полягає в тому, що через структурування компанії як MSB, а не інвестиційного фонду, регулятор FinCEN не здійснює активного контролю щодо підтвердження резервного забезпечення інвестицій. Ця правова лазівка створює серйозну відмінність між USDY та традиційними інвестиційними фондами або ETF, які підлягають суворішому фінансовому нагляду та обов’язковому аудиту активів.
Загалом, цей кейс демонструє ширшу тенденцію: регуляторні прогалини та юридична невизначеність дозволяють компаніям структурувати свої проєкти таким чином, щоб уникати прямого регуляторного контролю. Бізнеси часто використовують статус платіжних операторів або інших фінансових установ замість того, щоб повноцінно відповідати інвестиційним нормам.
Приклад 2: PAXG – токенізоване золото Paxos Trust Company LLC є регульованим суб’єктом під наглядом Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк (NYDFS) і працює як трастова компанія з обмеженою метою. Кожен PAXG-токен забезпечений 1:1 фізичним золотом, що зберігається у сховищах Лондонської асоціації учасників ринку дорогоцінних металів (LBMA). Тобто, купуючи PAXG, інвестор отримує право власності на реальне золото, що робить його інвестиції безпечнішими.
На мою думку, структура PAXG значно надійніша порівняно з ONDO USDY. Головна різниця – стратегія підходу до регулювання. Paxos адаптується до правового поля, тоді як Ondo USDY використовує лазівки для мінімізації регуляторного контролю.
Основні відмінності між проєктами:
- PAXG має 100% резервне покриття у золоті, підтверджене незалежним аудитом.
- PAXG підпадає під суворий нагляд NYDFS, що гарантує дотримання нормативних вимог, фінансову стабільність та можливість застосування санкцій у разі порушень.
- ONDO USDY зареєстрований лише як MSB, а FinCEN не регулює фінансову спроможність чи забезпечення активів.
- ONDO USDY не проходить обов’язкові аудити, тоді як PAXG регулярно підтверджує резерви.
- PAXG працює в рамках повністю регульованої моделі, тоді як ONDO USDY – у “сірій зоні”.
Як запустити RWA-токен у 2025 році?
Успішний запуск RWA-токена вимагає чіткого розуміння ризиків, пов’язаних із вибором юридичної структури. Перший крок – визначити стратегію: ви хочете повністю адаптуватися до чинної регуляторної системи чи намагатиметеся використати правові прогалини? Це не лише бізнесове питання, але й етичне.
Ключовий висновок – токенізація RWA залишається високоризиковим напрямком через постійну правову невизначеність та мінливі підходи регуляторів. Неможливо передбачити всі потенційні виклики, оскільки сектор ще перебуває у стадії формування, що ускладнює створення прозорої регуляторної бази.
Перед запуском варто поставити собі питання: чи готові ви піти складним, витратним шляхом адаптації до правових норм, чи оберете “сіру” зону для отримання конкурентної переваги? Від цього рішення залежатиме не лише ваша бізнес-модель, а й довгострокова стабільність компанії на ринку.
