SaaSpocalypse: нова технологічна бульбашка?

Євген Пилипець, інвестиційний експерт

У лютому 2026 року індекс програмного забезпечення S&P 500 (IGV) втратив 26% від пікового значення, досягнутого 28 жовтня 2025 року. За 4 місяці ринок «стер» понад $1,1 трлн капіталізації компаній, що займаються розробкою та продажем програмного забезпечення. Salesforce, ServiceNow, Workday, Monday.com, Zoom та десятки інших гравців втратили від 22% до 48% ринкової вартості лише за один квартал. Аналітики вже дали цьому явищу назву — SaaSpocalypse.

Це друге велике «лопання» технологічної бульбашки за останні 25 років. Перше сталося у 2000–2002 роках і ввійшло в історію як дотком-криза. Тоді лопнула мрія про «новий інтернет», сьогодні — мрія про «вічне зростання SaaS». Чи повториться історія буквально? На це запитання відповість інвестиційний експерт Євген Пилипець.

Дотком-бульбашка 1995–2002

Усе почалося з простого: інтернет став масово доступним. У 1995 році NASDAQ торгувався нижче 1000 пунктів. До березня 2000 року індекс зріс до 5048 пунктів — зростання понад 400%.

Головні драйвери:

• Федеральна резервна система після азійської кризи 1997–1998 років різко знизила ставки. Гроші стали майже безкоштовними.
• Венчурний капітал у 1999 році спрямував 39% усіх інвестицій в інтернет-стартапи.
• Правило «get big fast»: компанії витрачали десятки мільйонів на маркетинг, щоб захопити частку ринку, навіть не маючи жодного долара прибутку.
• Метрики «eyeball» і «page views» замінили прибуток. P/E-коефіцієнти сягали 200–300.

10 березня 2000 року став піком. Уже в травні 2000-го ФРС почала агресивно підвищувати ставки (шість разів за рік). Ліквідність зникла. Інвестори, які купували акції з використанням маржі, почали масово продавати. За 30 місяців NASDAQ впав на 78% — до 1139 пунктів у жовтні 2002 року. Загальні втрати капіталізації становили близько $5 трлн.

Найвідоміші банкрутства: Pets.com, Webvan, eToys, Boo.com, Kozmo. Вижили лише ті, хто встиг перейти до моделі прибутковості: Amazon, eBay, згодом — Google.

SaaSpocalypse 2025-2026: бульбашка прибуткових компаній

Цього разу все було інакше — і водночас дуже схоже. 2020–2024 роки стали «золотим віком» SaaS. Після пандемії масово переходили на хмарні рішення. Низькі ставки ФРС у 2020–2022 роках знову «накачали» ринок дешевими грошима. Додайте AI-хайп 2023–2025 років — і отримаєте ідеальний шторм.

Середні темпи зростання SaaS-компанії у 2022–2024 роках трималися на рівні 18–25 % на рік. Коефіцієнти P/S для швидкозростаючих гравців сягали 12–18. Кількість SaaS-додатків у середній американській компанії зросла до 112 (за даними BetterCloud, 2024).

У 2025 році ситуація почала змінюватися:

• зростання доходів уповільнилося до 10,5-12,2%,
• Компанії розпочали «SaaS-раціоналізацію»: середня кількість інструментів на одну компанію впала до 106 у III кварталі 2025 року.

Однак справжній тригер стався 30 січня 2026 року.

Того дня Anthropic випустила Claude Agentic 3.0, а OpenAI — оновлену версію GPT-агента з можливістю повного автономного виконання бізнес-процесів (продажі, HR, фінанси, підтримка). За два тижні Google і Microsoft представили аналогічні рішення. Один AI-агент міг замінити 8–12 окремих SaaS-інструментів.

Наслідки були миттєвими:

• Salesforce за один квартал втратила 26% капіталізації,
• Monday.com — 22% за одну торгову сесію,
• Oracle — майже 47% від пікового значення жовтня 2025 року,
• Загальні втрати капіталізації сектору програмного забезпечення — понад $1,1 трлн (станом на 12 лютого 2026 року).

Багато компаній заморозили IPO (Liftoff Mobile та кілька fintech-стартапів). Венчурні фонди скоротили інвестиції в нові SaaS-проєкти на 68% порівняно з 2024 роком. Хвиля скорочень торкнулася Zendesk, HubSpot, Asana, Notion.

Пʼять ключових паралелей і відмінностей

Подібності

1. Переоцінка без урахування фундаментальних показників.
2. Масовий хайп і FOMO серед інвесторів.
3. Легкі гроші — фокус на зростанні замість ефективності.
4. Раптовий тригер (підвищення ставок ФРС / поява agentic AI)
5. Втрати трильйонів доларів і масові скорочення.

Відмінності

1. Якість компаній. У 2000 році 90% доткомів не мали прибутку. У 2026 році більшість постраждалих — прибуткові бізнеси з мільярдними доходами.
2. Природа технології. Інтернет 2000 року був новою інфраструктурою. AI 2026 року — руйнівник існуючої інфраструктури.
3. Напрям руху капіталу. У 2000 році капітал просто зник. У 2026 році він перетікає в інші сектори.
4. Реальність технології. Доткоми часто продавали «майбутнє». AI-агенти вже працюють у пілотних проєктах 40% компаній зі списку Fortune 500.
5. Наслідки для галузі. Після доткомів інтернет залишився і змінив світ. Після SaaSpocalypse програмне забезпечення також залишиться, але в новій формі — AI-orchestrated agents.

Нова реальність технологічного сектору

Історія не повторюється буквально, але римується. Кожна технологічна бульбашка народжується з реальної інновації, роздувається надмірними очікуваннями та дешевими грошима, а згодом лопається, залишаючи після себе сильніших гравців і нову інфраструктуру.

Після доткомів світ отримав сучасний інтернет. Після SaaSpocalypse можна очікувати епоху, у якій програмне забезпечення перестане бути набором окремих інструментів і перетвориться на оркестр автономних AI-агентів.

Для інвесторів, які розглядають можливість купівлі на падінні, ситуація виглядає цікавою, але потребує обережності. IGV уже втратив понад 25% від пікових значень жовтня 2025 року і торгується на рівнях, які багато аналітиків (MarketBeat, Seeking Alpha, JPMorgan) називають «перепроданими». Диверсифікований ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) — один із найбільш простих способів участі в потенційному відновленні, оскільки він автоматично включає як традиційні SaaS-компанії, так і можливих бенефіціарів нової ери (Microsoft, Palantir, Oracle).

У разі вибору окремих акцій варто фокусуватися на компаніях, які вже активно інтегрують agentic AI та мають сильний грошовий потік: Salesforce (торгується з forward P/E близько 14–17, потужна платформа Agentforce), ServiceNow, CrowdStrike, Palantir Technologies. Ці компанії демонструють підвищену увагу з боку інституційних інвесторів, а консенсусні цільові ціни аналітиків передбачають потенціал зростання 40–90%.

Матеріал не є фінансовою рекомендацією. 2026 рік — це не кінець ери програмного забезпечення, а початок її нової, значно ефективнішої фази.